善用新台幣的貶值優勢 (某報 社論 2013.2.4)

善用新台幣的貶值優勢

│安倍首相以日幣貶值來救經濟，直接衝擊台灣與韓國，韓國已跟進，台灣的條件優於韓國，似乎可以做適當的調整。

　日圓近日在安倍首相的「安倍經濟學」指引下，以大量的貨幣發行產生了重貶，若由去年下半年起算，日圓迄今已經跌了不下百分之十五的幅度。其目的當然是要靠貶值日圓產生的低價日貨來和其競爭對手國搶奪汽車、電子、家電和生活用品的國外市場。而且設定了日圓貶值的極限是當通貨膨脹率達到百分之二時才會放手。

　日本安倍內閣之所以膽敢如此大幹，實在是和下列幾個因素有關：其一，是日本的經濟實在太糟，導致民眾不願意花錢消費，嚴重影響到經濟生產。二是日本的國際競爭力急速惡化，去年前十一個月已產生了八百億美元左右的貿易逆差，可說是史無前例。其因是美國量化寬鬆一波接著一波，導致日圓持續升值，造成貿易逆差急速擴大。其三，是勁敵韓國咄咄逼人，日本廠商的國外市場迅速消失，包括夏普、松下和新力等電子大廠都搖搖欲墜，要落入外國人手中（包括台灣的鴻海）了。

　在上述情況下，藉由政府大量供應貨幣來增加消費，並在物價上升下造成貨幣貶值，可以一方面促進生產，二方面貶低出口價格、迅速奪回國外市場，可說是促進生產、提高經濟成長的撒手●。然而，貨幣數量大增導致的物價上漲在任何社會都是極大風險，是薪水族難以忍受的「痛苦指數」的主要內涵（另一個是失業率）。但是，在消費不振下，日本通膨率卻長年偏低，去年初估只有百分之零點一，接近文風不動；之前三年（二○○九至二○一一）更都是令人觸目驚心的負值，因此日本的確有足夠的條件來增加貨幣發行，並以通膨率百分之二為警戒值。這個通膨率，是去年全球富裕國家的平均值，也是一九九四至二○○三十年間富裕國家的平均值，設定為通膨上限相當合理。

　由於日本、韓國和台灣在多項電機電子產品和零組件處於競爭地位，日圓快速貶值立刻帶動了新台幣和韓圜跟進－新台幣在上週貶值了百分之一點四一，同期間韓圜更毫不手軟地貶了百分之二點一三。事實上，從今年以來，日圓迄今貶值了百分之五點七八，韓圜貶值了百分之三點零一，馬幣貶了百分之一點八八，而新台幣僅貶了一點七九；資訊產品和這幾國有競爭的新加坡，其貨幣也貶了百分之一點六一。

　只是，一個總體經濟不太健全的經濟體，貨幣貶值極可能促發資金大逃亡，這就是一九九七年亞洲金融風暴在泰國爆發的原因－追求最大利潤的國際資金會在無利可圖的貶值預期下大筆匯到國外，造成貶值幅度加大的滾雪球效果，使得該國外匯存底無力償付外債而造成國家破產。亞洲金融風暴中泰國、印尼、菲律賓、韓國最後都被迫接受苛刻條件，向「國際貨幣基金」借貸大量美元以償付其大量外債，其後在金融廢墟中痛苦重建。

　二○一二年底，韓國外匯存底雖然有三一九二億美元，但外債卻高達四三六九億美元，也就是其擁有的外匯根本不足以償付外債。而且其外債是以一年內到期的短期外債為主。韓國央行跟貶的結果，除了會讓韓國通膨率在去年百分之二點二的基礎繼續攀升以外，還可能造成資金外逃而再次發生亞洲金融風暴的後果。但如果不跟進日圓貶值，又會拱手讓出巨大的海外市場給日本。因此，韓國面對的困境遠遠高於台灣。台灣去年底的外匯存底是三九一○億美元，而外債僅有一二七四億美元，償付所有的外債之後仍有二六三六億美元的大量存底。因此，少有游資會對台灣失去信心而在台幣貶值時迅速外逃，也就不會造成亞洲金融風暴時的「獸奔現象」。這將使得我國央行有極大的空間來進行幣值的干預，調整新台幣的價位到一個「合理」的價位。

　這當然不表示新台幣就必須「大幅」貶值，因為貶值的貨幣將造成進口成本增加，不利於下游業者和消費者。但我們的確可以放心地將船舵交給央行，請其堅定果決地掌穩船舵、順勢操作，讓台灣經濟盡速駛離此番貨幣風暴！